Brambles cambia aspetto sui pallet di plastica

Canticleer

Brambles, società di soluzioni per la catena di fornitura, ha apportato un cambiamento importante al rendimento del capitale richiesto da qualsiasi nuovo investimento in pallet di plastica negli Stati Uniti.

L’aggiornamento del trimestre di marzo del gruppo logistico globale della supply chain Brambles è stato solo il tonico necessario per un titolo gravato dalle preoccupazioni di una possibile espansione insostenibile di 950 milioni di dollari negli Stati Uniti.

L'amministratore delegato Graham Chipchase ha inviato un forte messaggio al mercato dicendo che non avrebbe proceduto con il costoso passaggio ai pallet di plastica per Costco a meno che l'accordo non superasse un ostacolo significativamente più alto per il ritorno sul capitale.

L'amministratore delegato di Brambles, Graham Chipchase, sembra aver ascoltato le preoccupazioni degli azionisti riguardo all'espansione negli Stati Uniti. David Rowe

Questo messaggio era contenuto nei due paragrafi seguenti dell'aggiornamento trimestrale: "Le nostre prove sui pallet in plastica con Costco sono in corso e restiamo sulla buona strada per prendere una decisione entro la fine dell'anno fiscale 22.

"Qualsiasi investimento in pallet di plastica verrà effettuato solo se i rendimenti non saranno diluitivi per il ROCI del gruppo dopo un periodo iniziale di accelerazione e sarà soggetto a revisione continua come parte del disciplinato processo di allocazione del capitale del gruppo."

Ciò che Chipchase non ha detto esplicitamente è che aveva cambiato in modo significativo i suoi ostacoli per l'azienda, qualcosa che è stato rapidamente colto dagli investitori e dai gestori di fondi.

Sembrerebbe che la società abbia risposto alle pressioni degli azionisti, tra cui Perpetual, che all'inizio di questo mese aveva chiarito le sue preoccupazioni sull'espansione dei pallet in plastica.

Questa rivelazione sui cambiamenti degli ostacoli al rendimento del capitale aiuta in parte a spiegare l’impennata del prezzo delle azioni di Brambles. L’altro fattore dietro al titolo in rialzo dell’8% per chiudere a 10,82 dollari giovedì è stato il miglioramento delle previsioni sui ricavi e sull’EBIT contenute nell’aggiornamento trimestrale.

L'analista di Jarden Jacob Cakarnis ha spiegato giovedì in una nota l'apparente cambio di posizione dell'azienda sui pallet di plastica.

"L'eccedenza chiave per lo stock, a nostro avviso, rimane la decisione di investimento sui pallet di plastica", ha affermato.

"A seguito di questo comunicato, non ci sono ulteriori dettagli riguardanti lo stato di avanzamento della sperimentazione sui pallet in plastica. La società resta impegnata a mantenere la data della decisione 'entro la fine dell'anno fiscale 22E', a condizione che i rendimenti non siano diluitivi per il ROCI del gruppo (1H22: 18,8%) che sembra essere più elevato rispetto alla decisione iniziale condizionata a un ROCI compreso tra il 10% e il 15%.

"Stimiamo che la decisione di investire nei pallet di plastica potrebbe comportare un capex netto compreso tra 600 e 700 milioni di dollari, suddiviso in due o quattro anni.

"Riteniamo che le domande in sospeso per gli investitori rimangano: 1) costi di duplicazione/impatto sul pool di pallet di legname esistente; 2) potenziale rischio di contagio per altri clienti che passano ai pallet di plastica; e 3) entità degli investimenti richiesti e capacità di riemettere in modo redditizio i resi pallet di legname."

Brambles ha successivamente confermato agli investitori di utilizzare un ROCI del 17,6% per la decisione di investimento sui pallet.

Paul Skamvougeras, responsabile azionario di Perpetual, si è detto soddisfatto che il tasso minimo del ROCI sia stato modificato.

"Tuttavia, facciamo fatica a credere che sia realizzabile dato il costo attuale dei pallet di plastica, i probabili tassi di perdita e danneggiamento, nonché i tassi di noleggio tollerabili per i suoi clienti", dice a Chanticleer.

"Temiamo che, se un simile investimento dovesse andare avanti, sarebbe sotto false pretese e, in definitiva, sarebbe diluitivo per i rendimenti degli azionisti.

"Anche se fosse realizzabile, ci chiediamo perché il Consiglio di Amministrazione ritiene che il 18% sia un ROCI adeguato, dato che i rischi legati all'investimento in pallet di plastica sono molto maggiori rispetto a quelli in legno?"

Skamvougeras afferma che le vendite del terzo trimestre, più forti del previsto e l'incremento dei profitti, testimoniano la forza del modello di pooling di CHEP.

"Riteniamo che sia giustificato un ulteriore aumento dei prezzi per coprire il costo di servizio più elevato di CHEP nelle Americhe", afferma.

"A nostro avviso, è fondamentale che il Consiglio di amministrazione e il management traggano vantaggio dall'attuale tensione senza precedenti nei mercati dei pallet e continuino ad aumentare i prezzi per affrontare il fatto che il rendimento del flusso di cassa libero nelle Americhe rimane ben al di sotto del costo del capitale."